佐力藥業(yè)：烏靈百令雙核驅(qū)動業(yè)績有望三年翻番

【天地網(wǎng)訊】

　　投資要點(diǎn)：

　　烏靈膠囊市場前景可觀，有望成為10億品種。中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥是全球第二大藥品市場，其中抗抑郁用藥占比最大，約為23%。全球抑郁癥患者約3.5億，中國約有6000萬抑郁癥患者，患病率3%-5%。烏靈膠囊是治療抑郁失眠等輕度精神障礙的獨(dú)家一類中藥品種，依靠顯著療效和高安全性，多年霸占市場份額第一位置。目前公司醫(yī)院覆蓋率不到25%，隨著公司營銷工作在全國各地的不斷深入，烏靈膠囊銷售額有望持續(xù)續(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計年增速為15~20%以上，到2017年實(shí)現(xiàn)超過8億銷售收入。

　　百令片具備10億潛能，有望成為公司新的增長點(diǎn)。去年7月，公司通過收購獲得新品種百令片，切入冬蟲夏草藥領(lǐng)域。百令片是以發(fā)酵蟲草菌粉為原料制成的片劑，用于肺腎兩虛引起的咳嗽、氣喘、腰背酸痛，以及慢性支氣管炎的輔助治療，是天然冬蟲夏草的優(yōu)良替代品。目前市場上同成分不同劑型的產(chǎn)品百令膠囊市場銷售額已過12億，可見發(fā)酵蟲草制劑市場之火熱。百令片于2008年獲批上市，由于青海珠峰藥業(yè)規(guī)模較小，營銷能力有限，2013年銷售收入剛達(dá)5000萬，納入公司麾下以后，有望依靠上市公司的品牌和強(qiáng)大營銷實(shí)力實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。我們預(yù)計年增速將超過50%，2015年銷售額超過1億，到2017年過2億銷售收入。

　　二線品種靈蓮花顆粒和靈澤片處于市場培育期，共同醞釀公司后續(xù)發(fā)展力。靈蓮花顆粒和靈澤片分別用于治療女性更年期綜合癥和男性良性前列腺增生，市場空間廣闊，目前正處于市場培育期，公司有望將它們打造成億級品種。

　　看好公司通過外延并購和積極營銷策略擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。公司將外延并購和打造專業(yè)營銷團(tuán)隊作為2015年的重點(diǎn)工作任務(wù)。預(yù)計公司將加快并購步伐，切入新領(lǐng)域，做大公司市值；在營銷方面，公司自營＋代理模式不斷成熟，并且通過拍攝烏靈參紀(jì)錄片、網(wǎng)絡(luò)和新媒體等增強(qiáng)公司品牌。

　　盈利預(yù)測與估值：公司業(yè)績有望三年翻番，我們預(yù)計公司14-16年EPS分別為0.32、0.42、0.52元，對應(yīng)43、33、27倍PE.公司外延并購可期，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

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