【天地網(wǎng)訊】
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司為鄭州市地方國企，股權(quán)較為分散，公司運營主要由董事會及高管負責(zé)，國企改革導(dǎo)向下，未來有較大整合空間。
本次收購?fù)┚煤托骂I(lǐng)先是“外延并購＋管理層激勵”雙管齊下的起步之舉。2013年提出“一核兩翼多平臺”新戰(zhàn)略，內(nèi)外兼修將帶動業(yè)績快速增長。預(yù)計2014-16年EPS0.09/0.12/0.17元；考慮桐君堂和新領(lǐng)先并表的備考EPS0.15/0.18/0.25元，未來2年平均增速41%。首次覆蓋，給予增持評級，考慮公司處于拐點型發(fā)展階段，給予一定估值溢價，目標價9元。
老產(chǎn)品煥發(fā)新活力。雙黃連產(chǎn)品線是公司核心利潤來源(毛利貢獻超50%)，但產(chǎn)品線比較老化。公司2011年開始營銷體系變革，老產(chǎn)品逐步開始煥發(fā)新活力。獨家品種雙金連和雙黃連口服液獨家兒童劑型目前采取修正模式運作，憑借價格和營銷優(yōu)勢，未來有望成為繼雙黃連口服液后的又一重磅品種。
資本運作平臺戰(zhàn)略逐步落地。公司2013年戰(zhàn)略性提出“以大健康為核心，以實體主業(yè)經(jīng)營、資本運作為兩翼”，目前資本運作已經(jīng)進入落地階段：1)將完成收購中藥飲片區(qū)域龍頭桐君堂剩余股權(quán)和CRO企業(yè)新領(lǐng)先，將為公司提供穩(wěn)定利潤增量。2)完成小兒復(fù)方雞內(nèi)金咀嚼片的收購，兒科用藥產(chǎn)品線構(gòu)建起步。3)專門設(shè)立子公司，大輸液資產(chǎn)整合有望開始落實。
預(yù)計未來公司將外延并購優(yōu)質(zhì)企業(yè)或品種、整合內(nèi)部資產(chǎn)，帶動公司業(yè)績快速增長。
風(fēng)險提示：平臺戰(zhàn)略進展低于預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品線過于集中風(fēng)險
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